发布时间： 2022-03-04 14:20:58 空间：从商圈看龙头可拓门店规模
在黄金珠宝乌梢蛇蝮蛇胶囊工艺升级驱动下行业需求景气度中枢回升，同时消费者对于品牌认知度要求提高，全国性品牌龙头的相对优势凸显，在此趋势下，黄金珠宝龙头企业抓住机会，加速拓展门店，截至2020 年的近5 年来周大福/周大生/豫园股份/老凤祥/潮宏基分别净增加门店2273 家/1913 家/1551 家/1493 家/287 家。截至2021 年12 月31 日周大福中国内地黄金珠宝门店数量达到5192 家，截至2021 年9 月30 日周大生门店数量达到4357 家，豫园股份达到3786家，截至2020 年老凤祥门店数量达到4450 家门店，在主要龙头企业门店数量突破4000 家的情况下，往后续来看是否存在拓店空间成为关键。我们拟以商圈可开店来测算，我们先假定每辖区的商圈数/每商圈开店数/每个县级市可开店数/每个县或自治县开店数，并结合目前中国大陆地区主要城市的地级市所含辖区数/县级市/县及自治县的数量，最终测算单个龙头品牌如果能够在各商圈/县级市和县城进行开店，则理论上可能可以拓展门店数量至9800 家门店以上。
格局：龙头加速拓店后的竞争形势
随着黄金珠宝消费向饰品化和礼品化延伸后，消费者更加看重黄金珠宝门店的知名度和口碑，使得黄金珠宝行业集中度迎来持续提升，但需要注意的是目前黄金珠宝行业的集中度仍处于相对低位，意味着龙头黄金珠宝龙头的竞争并没有到那么激烈的阶段，一个商圈还存在着七八家黄金珠宝品牌企业，即使龙头企业商圈入驻率提高后，受影响较大的更多为知名度相对靠后的中小品牌和区域性品牌。同时，基于黄金珠宝行业消费过程中兼具品牌知名度和消费个性化的双重属性，头部品牌知名度相对较高但相对忠诚度较低，因此在品牌未来的竞争形势中，行业的集中度会向头部聚集，但不会完全集中于一家品牌，会呈现于几个核心知名度较高的品牌，占据商圈的主要消费，即呈现头部几个品牌的寡头格局，因此头部品牌均有可能基于商圈的扩张实现接近万家门店的空间，且头部品牌之间直接竞争会相对较小，难以出现一家独大形态。
投资：选择知名度较高的品牌组合
基于上述分析，我们认为黄金珠宝行业的投资机会不仅仅限于单一头部品牌，而是存在于知名度和运营管理能力均较高几家头部品牌，因为消费者未来消费越来越注重品牌知名度，因此较高的品牌知名度是基础前提，决定了消费者进入品牌门店消费的进店概率；而由于忠诚度没有相对那么高，进入单一品牌门店后的消费转化率和忠诚度没有那么高，知名度高的品牌均可以通过好的选品和服务专业性的运营能力的提升从而改变消费者的购买决策和消费转化率。因此，我们建议黄金珠宝行业投资可以选择知名度较高且综合运营能力相对较强的头部品牌组合，且优选把握潜在可能通过运营精细化实现更高弹性增长的龙头品牌，重点推荐：周大生/周大福和老凤祥，建议关注潮宏基。
风险提示
1、疫情反复影响居民收入预期和消费支出意愿；
2、乌梢蛇蝮蛇胶囊升级方向把握不当对消费驱动有限。
